2009年快将过去，这年在历史上可说是个不寻常的时期。幸运的是，从环球经济和金融市场表现来看，这年的情况没有年初预期般困难。

     为什么今年全球整体经济表现比预期好？明年情况又如何？2008年年底雷曼兄弟倒闭引发的金融海啸，产生全球性的影响。金融系统濒临崩溃，银行又收缩信贷，导致经济活动急剧下降。

     面对这百年一遇的金融危机，市场及各国财金官员都不排除30年代经济大萧条重临的可能；即使不出现大萧条，也可能要面对比80年代经济衰退更严峻的局面。

     虽然我们经历了1年艰难的日子，但市场复苏较想像中快，尤其是在今年年中经济已重现动力，开始出现增长的势头。

政府介入扭转恐慌

     究其主因，是金融海啸唤醒各国政府采取果断策略，大量注资金融体系，消除市场恐惧。同时，鉴于30年代经济大萧条的教训，各国政府大力透过公共财政政策，以减税和增加政府开支创造需求。

     在全球性金融危机中，各地政府积极采取史无前例的协调态度，摒弃传统思想的束缚，这反映各国政府汲取远如大萧条，近如雷曼倒闭的教训，在政策和思维上作出了大突破。

     政府的介入，扭转了市场恐慌的心理。当次按危机在07和08年间开始时，市场和实体经济出现恶性循环，因为市场没有充分掌握银行体系负债和坏账的具体情况。

     随次按危机恶化，金融资产和银行股价下跌，因而损害金融机构的资本，银行间借贷活动面临瘫痪，亦令实体经济受损害。当这种恶性循环出现，实体经济表现和银行资产便堕入下跌的漩涡。

回复信心良性互动

     今年上半年，随市场信心复苏，出现良性互动效应。资产价格回升解决了很多银行资金不足或财政困难的局面。而市场借贷恢复，也刺激了实体经济增长，所以今年经济复苏较预期快，正是这个良性互动的结果。

     市场恐惧的消失，主要是由于各国政府显示决心，给予市场很强烈的信息，即政府不会坐视不理。大家相信：再没有大型金融机构会出现倒闭；各国政府改变传看法，冒国内反对声音，以强力财政手段刺激内需；以及透过公共财政支出，政府暂时填补了私人市场需求的角色。

     基于以上3项因素，各国政府在国际间共同发出强烈的信息，扭转了市场悲观的心理。

存款保障确保信心

     以本港为例，政府推出百分百存款保障计划和特别信贷保证计划两项措施正反映了这个作用。虽然我们金融系统没有出现资金困难，但百分百存款保障计划可体验政府对金融监管的信心。

     其次，特别信贷保证计划批出逾25,000宗申请，涉及逾610亿元，措施有助减轻企业在融资和现金流方面的压力，企业的经营情况不但得以纾缓，整体的劳工市场亦得以稳定下来。

     这反映当金融系出现信心危机时，金融机构对贷款会转趋审慎，中小企不易取得借贷。政府扮演的角色是在当市场过分审慎时，提出切实的信贷保证，让市场借贷恢复有效运作。

     从07、08年开始的金融风暴所遗留下来的问题，要彻底解并不容易，而2009年比想像中好，不等如来年的挑战会少了。实际上，未来1年有更多困难需要克服。

财政政策力量有限

     在2010年，全球经济仍然要面对不明朗的因素，而首要挑战是政府何时可以退出市场，以便市场调节机制能一如以往发挥作用，但又不会对经济做成负面影响。

     大家都明白政府在金融海啸后所采取的连串救市措施，不可能无止境地运作，因为政府的财政政策发挥的力量始终有限，长远来说不能填补私人消费环节。我们必须靠实体经济复苏和私人需求增加，带动经济增长，市场才会真正重建信心。

     眼前最大的疑问是经济可否稳定复苏，因为随美国家庭负债率高企，房产价格下跌，消费意欲会减少，楼市不易复苏。这些因素都会影响美国消费市场复苏进度。

     另一方面，美国政府财政赤字庞大，也限制了政府公共财政政策的力度。而同一情况也在部分西方国家出现，这会长期拖累世界经济增长。基于以上情带来不明朗的因素，我们资产市场会有波动的风险。

审慎面对泡风险

     整体来说，亚洲在全球经济中表现一枝独秀，而在地区和全球资本充足情下，会带来资产价格上升的压力，各国政府和投资者必须面对资产泡形成的风险。

     应付资产泡的问题必须审慎行事，因为采用传的货币政策或行政手段都各有利弊。由于香港经济易受外围环境影响，而欧美市场的不明朗因素会持续一段长时间，所以我们必须为经济一旦逆转情况作好充分的准备。

     香港市民一直保持坚毅不屈的精神，加上灵活和善于应变的处事方法，我相信只要政府、业界和市民大众继续群策群力，新的一年纵是充满挑战，香港依然是机遇处处。